值得买:内容型电商导购平台,平台交易额、用户规模持续增长
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：胡纯青日期：-09-06
上半年净交易额同比高增,大促期间公司平台GMV增速超60%
公司主要经营内容型电商导购网站“什么值得买”及同名App。上半年,“什么值得买”导向电商及品牌商的净交易额(确认GMV)达到60.10亿元,同比增长67.04%;与之对应的订单量为3,.35万,同比增长62.95%。大促期间,公司站内电脑数码、家用电器等传统优势品类持续健康增长,净交易额同比增幅均均超过60%;公司新兴优势品类同样增长强劲,办公设备、个护化妆以及食品生鲜作为大促期间增速最高的三个品类,GMV同比增速均超过%。考虑到下半年各大电商、品牌商在国庆节、双11、圣诞购物季、年终等时间点有着更为丰富的促销活动,公司下半年净交易额一般高于上半年。
高度重视内容建设,用户数稳定增长
公司高度重视内容体系建设,公司“好价”、“社区”、“百科”三大频道均推出了一系列创新举措,加固公司在内容导购领域的护城河。“好价”频道推出多个子频道,同时针对频道内的优惠信息,确立了基于热度的动态奖励机制。“社区”频道鼓励用户围绕兴趣场景构建话题,从主题征稿、话题聚合、文章整理三个主要角度切入,保证有持续稳定的高质量内容产出。“百科”频道联动多家电商平台、垂直媒体以及广大用户共同建设百科词条内容,充实公司基础底层数据。受益于公司围绕用户生命周期开展的一系列工作,公司平台老用户质量持续提升,新用户注册量和激活量均实现了稳定增长。上半年公司月平均活跃用户数为2,.13万,同比增长10.47%。截至6月30日,公司累计注册用户数达.99万,较去年同期新增用户超万;移动客户端App激活量达3,.95万,较去年同期新增约万。
信息推广收入平稳,互联网效果营销收入增幅大
公司上半年营业收入同比增长37.96%,维持较高增速。分业务来看,公司的互联网效果营销平台业务贡献了主要增量。上半年公司信息推广服务收入为18,万元,占营业收入的68.55%,同比增长14.73%;互联网效果营销平台收入为8,万元,占营业收入的31.41%,同比增长.61%。互联网效果营销平台业务收入高速增长一方面受益于网络广告市场规模的持续增长;另一方面,由于公司互联网效果营销平台业务的经营主体、子公司新罗创想于年后负责承接京东海嘉(京东电商广告联盟的结算主体)的电商导购需求,公司对京东的业务收入大多数被纳入互联网效果营销平台业务。年,京东贡献了公司该业务收入的约80%。受益于京东在国内电商市场份额的持续提升,大促交易额屡创新高,叠加公司导流的强势品类数码、家电领域与京东产品的优势领域正好一致,公司互联网效果营销平台业务有望伴随京东实现长期增长。
毛利率呈小幅下降趋势,整体仍保持较高水平
公司业务增长态势良好,毛利率波动主要由成本增加引起。上半年,公司综合毛利率下降约1.6%,主要原因是公司业务规模扩大,导致职工薪酬、IT资源使用费、阿里妈妈技术使用服务费广告专项成本等上升。虽毛利率呈下降态势,但整体仍保持72%以上的较高水平。此外,上半年公司整体费用率也略有下降,反映公司具备良好的盈利能力和成本费用管控能力。
盈利预测与估值
随着网购市场已进入品质竞争时代,各大电商平台及品牌商获客成本上升、引流困难,内容型电商导购平台的价值日益凸显。公司作为内容类电商导购龙头企业,公司商业模式和变现路径成熟,内容、流量、用户群体等竞争优势突出,有望继续保持快速增长。预计公司-年归母净利润为1.14亿元、1.41亿元和1.73亿元,对应每股EPS分别为2.13元、2.64元和3.24元,PE为42.78、34.59、28.18倍。给予“谨慎增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧;电商政策变化;客户集中度较高的风险;成本管控风险
德邦股份:快递市场份额上升,业绩逐步趋于稳定
类别：公司研究机构：德邦证券股份有限公司研究员：韩伟琪日期：-09-06
公司发布19年中报。德邦股份发布半年度报告,年上半年实现营业收入.92亿元,同比增长16.65%;归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比下降65.61%;基本每股收益0.11元。公司总资产83.84亿元,较年初上升1.99%。
公司归属于上市公司股东的净资产39.21亿元,较年初下降2.65%。资产负债率53.24%,较年初上升2.23个百分点。
战略转型大件快递,快递业务稳步发展。德邦目前正在深耕大件快递市场,与通达系和顺丰等形成差异化竞争。报告期内,快递业务营业收入为66.77亿元,同比增长49.86%,高于行业23.70%的平均增速;快递件量为2.36亿票,同比增长35.79%,票均单价为28.34元,同比增长10.36%;目前快递业务营收已达到公司总营收的56.14%。由于德邦原来就是快运行业的零担之王,故而在大件快递的这个业务方向有着优秀的行业经验和竞争优势,故而之后仍有很大的发展空间。
快运市场毛利率稳定,公司盈利基础扎实。受到市场竞争环境加剧、以及公司发展重心转移至快递行业的影响;年上半年,快运业务营业收入49.92亿,同比下降9.70%;快运业务为公司的成熟业务,目前毛利率较为稳定。快递业务为公司的新业务,目前处于成长期,短期内毛利率水平较低,且对公司整体毛利率水平造成一定影响。伴随之后快递业务的逐步成熟,规模效益的逐步显现,毛利率将呈现稳步上升的趋势。不过在这个公司转型的重要时段,稳定的快运收入体现出了公司多年的发展积累,是公司转型发展重要的基础支持。
市场份额逐步上升,成本超出预期。上半年公司在快递市场份额的抢占上有着较为出色的表现。但是短期内为了扩大市场,德邦加大了在人力和运力等资源上的成本投入。报告期内,人力和运力成本合计占本公司营业成本的81.26%,巨大的成本压力直接导致净利润的直线下降。不过之后,德邦的市场份额的不断提升,规模效应的逐步形成,成本也将会得到有效控制。同时因为快递行业入行门槛较高,公司竞争优势巨大,发展前景广阔。
投资建议。虽然公司二季度已经逐步回归正轨,不过考虑到一季度的业绩压力,我们将-年的归母净利润由8.56/10.35/13.30亿元调至5.80/8.96/13.01亿元,调整EPS由0.89/1.08/1.39元至0.60/0.93/1.35元。大件快递业务和直营模式的长期竞争力非常强,不过短期内应给予时间与耐心,我们下调公司评级至“增持”,给予公司年PE24倍,合理价格区间为13.3-15.00元。
风险提示。大件快递业务发展不及预期;快运市场恶性竞争;成本超预期;宏观经济超预期。
中航资本:租赁增资证券改善,享军工资产证券化红利
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：张经纬,蒋中煜日期：-09-06
事件:年8月28日中航资本发布年中报。公司上半年实现营业总收入85.4亿元(YoY+29%),实现净利润达24亿(YoY+17%),归母净利润14.7亿元(YoY-6.5%),这一定程度由于去年底子公司中航投资引入战投,公司持股比例下滑而摊薄归母净利润。我们认为公司重要边际变化有
1)增资中航租赁,规模提升推动收入显著增长。今年上半年,中航资本及其子公司对中航租赁增资25亿元,受益于自身产业资源与资本增强,中航租赁实现收入同比增长54%;(2)中航信托稳定贡献营收,中航证券边际改善。上半年中航信托;利润同比增长7%,公司管理规模较年初增长6%;中航证券受益于股市回暖,净利润同比增长%。(3)产融能力持续提升,享军工资产证券化红利。5月航空工业产业投资基金一期落地,总规模40亿元(公司出资6亿元);公司背靠中航工业集团有望享有军工企业资产证券化的改革红利,可在军工企业混改、上市和科研院所改制等方面进一步拓展业务。
(1)中航租赁:业务规模扩大,收入大幅增长。受益于租赁业务规模扩大以及资本实力增强,中航租赁上半年实现营业收入48亿元(YoY+54%),占总营业收入的56%,净利润达8.7亿元(YoY+43%)。为了加强自身资本实力与资产规模,中航租赁去年积极推动增资扩股,计划融资51亿元,而上半年中航资本与其子公司已累计对其增资25亿元。受益于资本实力增强以及拥有航空工业丰富的产业资源,中航租赁业务规模有望保持扩张态势。
(2)中航信托:管理规模小幅增长,盈利能力保持稳健。上半年中航信托实现营业收入17.1亿元(YoY+6%),占总营业收入的20%,净利润达10.2亿元(YoY+7%)。截止年上半年,公司管理资产规模达亿元(较年初+6%);公司主动管理规模超过一半,管理能力优于行业水平,整体投资风格保持稳健。
(3)中航证券:市场显著转暖,业绩高增。年初股市交易量明显回暖,上证指数上涨19%,券商监管与经营环境迎来显著改善,上半年中航证券实现营业收入7.6亿元(YoY+87%),占总营业收入的9%,净利润达1.9亿(YOY+%);受益于市场回暖、指数上行、资本实力增强,全年利润增速有望维持高增。
(4)中航财务:营收有所下降。上半年中航财务营业收入10.3亿元(YoY-18%),占总营业收入的12%,净利润3.9亿元(YoY-27%),主要受利息支出增长、存款余额减少所影响。上半年信贷资产余额同比增长6%,贷款利息收入基本持平,存款余额同比下滑28%,资金成本有所提升,导致利息支出同比增长8%。
产融能力持续提升,享军工资产证券化红利。年5月29日,中航资本与航空工业等公司共同发起设立航空工业产业投资基金一期。基金规模拟定为40亿元,中航资本出资6亿元。上半年,公司已实现对外股权投资68.9亿元,向子公司增资55亿元,为公司长期快速发展打下良好基础,能更好发挥整体协同效应。展望未来,公司背靠中航工业集团有望享有军工企业资产证券化的改革红利,可在军工企业混改、上市和科研院所改制等方面进一步拓展业务。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价6元。我们预计公司年-年的EPS分别为0.34元、0.41元、0.5元。
风险提示:宏观经济下行风险/运营风险/政策风险。
顺网科技:1H19业绩下滑符合预期,顺网云业务稳步推进
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：林起贤日期：-09-06
事件
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公司19上半年实现营收7.28亿元,同比下降27.56%;实现归母净利润2.16亿元,同比下降26.08%,实现扣非净利润2.02亿元,同比下降24.78%。归母净利润位于中报预告区间中位,业绩下滑符合市场预期。
投资要点/p>
高基数下传统业务业绩下滑,顺网云业务稳步推进。游戏板块H1实现收入3.60亿元(yoy-11.9%),其中91Y手游实现收入2.97亿元(yoy-7.4%),占游戏板块收入82.33%。平台关停德扑等游戏导致付费用户同比下滑,但规范化运营体现留存用户高价值,91Y游戏Q1和Q2平台ARPPU同比增长27.6%和37.3%。广告及增值服务板块H1实现收入3.26亿元(yoy-40.6%),主要由于游戏版号收紧和“吃鸡”游戏热度衰退,高基数下广告和CD-key、加速器等业务下滑。展会板块公司3月收购汉威信恒剩余49%股权完成全资控股,ChinaJoy展会入场36.47万人次创历史新高。顺网云两阶段战略稳步推进,已在55个城市建立百余个云计算POP节点,接入0家网吧近17万终端,同时公司与浙数文化子公司成立合资公司以加速边缘节点的建设和市场拓展。
研发投入加大,Q2经营现金流改善。费用率方面,公司上半年研发费用率11.28%(yoy+3.4pct),主要由于公司加大顺网云业务投入;销售费用率9.53%(yoy-4.9pct),主要由于渠道成本支出、广告宣传费下降;管理费用率13.68%(yoy+5.6pct),主要由于工资日常发放比例增加。现金流方面,Q2经营现金流净额0.97亿元,环比改善明显。
下半年传统业务有望回暖,顺网云打开远期成长空间。随着游戏版号发放逐步回归正轨,手游行业时长占比回升,下半年公司传统的游戏、广告及增值业务有望回暖。6月公司发布云PC实现“算力上云”后将为网吧提供完整的云服务。随着边缘节点的持续推进,公司有望快速占领网吧市场并逐步切入家庭、企业等应用场景,并利用平台化服务拓展更多增值业务场景,打开远期成长空间。
下调盈利预测、“买入”下调至“增持”评级。由于19年公司业务发展进一步明确,我们调整18半年报点评的盈利预测和评级,下调公司19/20年营收预测28.2%/27.1%至19.36/21.59亿,并预测21年为25.24亿,下调19/20年归母净利润预测26.6%/30.6%至4.78/5.56亿,并预测21年为6.85亿元,对应19-21年PE为25/22/18X。考虑到公司传统业务下滑较多,且算力上云服务尚待进一步投入,从“买入”下调至“增持”评级。
风险提示:核心人才流失风险;游戏版号发放未达预期;顺网云业务扩张不及预期。
三一重工:产品优势明显带动业绩高速增长,海外业务拓展稳固龙头地位
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：刘兰程,范想想日期：-09-06
公司核心竞争力持续增强,各项业务收入大幅增长。受益于下游基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等因素,工程机械行业持续快速增长,公司实现营业总收入.86亿元。按产品来看,挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械分别收入.10/.23/85.0/29.64/12.50亿元,较去年同期分别实现增长42.56%/51.17%/.24%/36.87%/43.87%。其中挖机和混凝土机械保持了已有优势,挖机销量已经连续九年全国第一,混凝土机械稳居全球第一品牌。另外,起重机械和摊铺机表现突出,市场份额大幅提升,摊铺机市场份额已居全国第一。
费用管控水平提升,盈利能力持续增强。年上半年度,公司费用费率为11.8%,同比下降2.63个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较年同期分别下降2.16/0.92/0.79个百分点。受益于公司高水平的经营质量,公司盈利水平大幅提升,产品总体毛利率达到32.36%,较去年同期增加0.72个百分点;销售净利率15.99%,同比上升3.49个百分点;实现归母净利润67.48亿元,较去年同期增长99.14%,为历史同期利润最高水平。
净现金流再创历史新高,资产质量进一步加强。近年来公司大力推进各项经营能力建设,取得了显著成果,总体经营水平处于历史最好水平。年上半年公司经营活动净现金流75.95亿元,同比增长22.1%,同期历史最佳。应收账款周转率从上年同期的1.46次提升至1.89次,逾期货款大幅下降。截至年6月30日,公司资产负债率为53.31%,财务结构稳健。
推进数字化、国际化战略,产能大幅增加。报告期内,公司积极推进数字化、智能化转型,全面推进包括营销服务、研发设计、供应链、生产制造、运营管理等各项业务在线化与智能化,从而实现网路效应与数据智能。年上半年,通过数字化转型,公司产能大幅提升,人均产值处于全球工程机械行业领先水平。年上半年,实现国际销售收入70.26亿元,同比增长15.34%,毛利率同比增长1.2个百分点,出口保持较快增速,远高于行业,出口市场份额持续提升。海外各大区域经营质量持续提升,东南亚、印尼、拉美等八大海外大区、三一印度、三一欧洲、三一美国销售额均实现快速增长。
3.投资建议
考虑到公司在工程机械行业的高市场占有率、目前行业景气程度及公司持续走高的盈利能力,预计未来利润持续稳定增长。且公司前瞻性布局数字化和国际化战略,实现数字化转型促进产能释放,我们预计-年公司可实现归母净利润.0/.4/.6亿元,对应-年PE为10.6/9.0/7.8倍,给予“推荐”评级。
4.风险提示
工程机械行业波动风险,国际化拓展不及预期风险、市场竞争加剧风险。
智飞生物:业绩增速符合预期,下半年有望加速放量
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：全铭,焦德智日期：-09-06
事件:公司发布半年报,年H1公司实现营业收入50.39亿元,比上年同期增长.19%;归属于上市公司股东的净利润11.47亿元,比上年同期增长68.08%;实现扣非净利润11.77亿元,同比增长71.85%,符合预期。公司年Q2实现营业收入27.45亿元,同比增长.54%;
实现归属于上市公司股东的净利润6.45亿元、同比增长52.55%;实现扣非净利润6.44亿元,同比增长52.61%,符合预期。
公司现有产品均实现稳定增长,下半年批签发有望加速,业绩增长或高于上半年:由于疫苗事件的影响,公司整体批签发进度略低于预期。根据草根调研,我们认为终端市场供不应求明显。下半年或将出台新的疫苗法,从而推动批签发的进度,公司下半年批签发有望加速,从而带动业绩放量快于上半年。4价HPV疫苗和9价HPV疫苗上半年实现批签发分别为万支和万支;截至目前分别实现批签发万支和万支。如果上半年批签发的疫苗全部实现销售,则贡献收入超过20亿元(4价和9价HPV疫苗招标价格分别为元/支和8元/支)。年上半年,AC-Hib三联苗实现批签发万支,截至目前批签发批签发万支。公司4月2日公告:三联苗的再注册申请目前行政程序尚未完成,批文有效期至19年4月1日。我们认为此次事件对公司基本面影响有限:公司三联苗目前库存充足,考虑去年批签发且并未销售完毕的产品及上半年生产的产品,存货在万支。我们预计年该产品将仍然维持高速增长,销量有望突破万支。公司五价轮状疫苗上半年实现批签发万支。目前已经签订的采购协议明确:-年采购额为2.47、6.5、9.49和13亿元。该产品年实现批签发约80万支。随着“疫苗事件”不良影响的逐渐消除,我们认为其年将实现快速放量,销量有望突破万支。
布局肺结核防疫领域,公司长期业绩增长有保障:根据推算,如果年EC诊断试剂盒的渗透率为20%,则会有8.8-11亿的销售额。考虑筛查群体中阳性概率在15%-20%,由于微卡对结核病预防效果较好,适用于筛查结果为阳性的带菌人群接种,因此我们认为其渗透率较高。微卡一人的接种价格我们估算为元左右,如果筛查后20%的人注射微卡疫苗,则其市场在13.2-17.6亿元左右。
盈利预测与投资评级:我们预计公司年到年,归属母公司净利润为28.17亿元、37.26亿元和48.55亿元,同比增长94.1%、32.3%和30.3%;对应EPS为1.76元、2.33元和3.03元。我们认为公司产品优异,重磅产品相继推出,在研产品丰富,中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强,渠道优势明显。因此我们维持“增持”评级。
风险提示:研发项目未达预期的风险、应收账款发生呆坏账的风险、疫苗风险事件的不可测性。
恒瑞医药:业绩符合预期,新产品快速放量
类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：崔文亮日期：-09-06
中报业绩较快增长,符合预期公司披露年上半年年报,收入.26亿元(+29.19%),净利润24.12亿元(+26.32%),扣非净利润22.89亿元(+25.21%),业绩较快增长符合预期。公司研发投入继续保持高速增长,上半年研发费用14.84亿元(+49.13%),有力支撑公司各创新药项目快速推进。预计公司-年收入//亿元,同比增长32%/29%/26%,净利润54/71/90亿元,同比增长32%/31%/27%,当前股价对应-年PE分别为63/48/38倍,看好公司作为国内创新药龙头、A股稀缺标的,维持“强烈推荐”评级。
卡瑞利珠单抗大适应症全面领先,赠药门槛最低卡瑞利珠单抗于年5月获NMPA有条件批准上市,用于治疗既往接受过至少二线系统性治疗的复发/难治性经典型霍奇金淋巴瘤。作为第3个国产PD-1单抗,虽然在上市时间上落后君实、信达两家的产品5个月,年医保谈判也无缘进入,但已获批的均是小适应症癌种而实际销售多是off-abeuse,所以国产PD-1的竞争点在于大适应的获批进度。目前恒瑞卡瑞利珠单抗在肺癌、肝癌等大适应症临床进度全面领先,肝癌以2期临床试验有条件上市申请已优先审评,食管癌与肺癌的3期临床结果都已达终点。
卡瑞利珠单抗也是目前联用药物最多的PD-1,与VEGFR、PARP、MEK1/2等靶点联用更好的发挥疗效的同时,跟阿帕替尼联用还可以减少毛细血管增生副作用。卡瑞利珠单抗赠药政策在所有PD-1单抗中门槛最低,2+2的赠药政策将能更大范围的寻找到最佳适合的患者,年费用11.88万仅比君实略高。
白蛋白紫杉醇大幅放量,新医保将迎利好根据多个商业数据库Q1终端销售情况综合统计,白蛋白紫杉醇大幅放量预计快速成为10-20亿级大品种,右美托咪定虽然集采承压仍实现6%左右的正增长,医院终端销售比例明显增加,医院和药店终端综合增速20%左右,布托啡诺从年二季度开始提价,年一季度销售额同比仍有%多的大幅增长。在最新的医保目录中,公司独家造影剂品种罂粟乙碘油新进医保,并且吡咯替尼、硫培非格司亭预计年通过国家谈判进入医保,实现产品快速放量。阿帕替尼年谈判的价格协议到期,续约谈判有一定降价压力,但预计降价幅度不大。
风险提示:新药研发风险、研发进度不及预期、仿制药集采大幅降价。
中兴通讯:5G建设受益确定性高,基本面有望强势回归
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：龙天光日期：-09-06
1.投资事件公司发布年中报。H1公司实现营业收入.09亿元,同比增长13.12%。实现归母净利润14.71亿元,同比增长.80%;
扣非净利6.12亿元,同比增长.72%,扭亏为盈。公司发布前三季度业绩预告,深圳湾超级总部基地项目19Q3确认相关收益,前三季度预计实现归母净利润约38-46亿元,同比增长约%-%。
2.分析判断半年度表现符合预期,聚焦运营商网络拉动收入增长。H1公司实现营业收入.09亿元,同比增长13.12%,其中运营商网络收入.85亿元,占比72.82%,同比增长38.19%;消费者业务收入74.24亿元,占比16.64%,同比下降35.41%;政企业务收入47亿元,占比10.54%,同比增长6.02%。此外,公司通过处置其持有的上市公司股权实现投资收益3.15亿元。公司经营性现金流净额为12.67亿,EPS为0.35元/股,同比增长.72%。
亚非地区业务增长迅猛,欧美地区业务下滑。H1中国大陆实现收入.22亿元,占比61.47%,同比增长6.51%;亚洲海外收入占比17.50%,同比增长83.16%;欧美及大洋洲收入占比14.94%,同比下降18.14%;非洲收入占比6.09%,同比增长.61%。海外共实现收入.87亿元,同比增长25.57%。国内市场业务稳定增长,非洲、亚洲地区业务大幅增长,欧美地区业务有所下滑。
毛利率和净利率均大幅改善,期间费用率有所提升,研发支出稳定提升。H1公司毛利率为39.21%,同比提高8.97pct。海外业务毛利率同比提高25.37pct至37.49%。净利率为4.09%,去年同期为-19.93%。19H1公司期间费用率为30.71%,同比提高1.97pct,销售费用率同比下降2.97pct至9.02%。管理费用率20.20%,同比提高3.92pct。财务费用率为1.49%,同比提高1.02pct。19H1公司研发支出64.72亿,同比增长27.89%,研发支出占营业收入比例为14.51%,同比提高1.68pct。经过持续研发,公司已在无线、核心网等各方面做好商用的准备,具备提供完整5G端到端解决方案的能力。
深圳湾超级总部基地项目19Q3确认相关收益,三季报业绩预告符合预期。公司公布三季报业绩预告,年前三季度公司预计实现归母净利润38-46亿元。其中,年Q3单季度预计实现23.29-31.29亿元,同比增长约.65%-.38%。公司前三季度业绩
预告高增长主要系公司与万科就深圳市南山区深圳湾超级总部基地编号为T-的土地达成相关协议而获得投资收益。截至7月12日,万科已向公司支付35.42亿元,万科应于上述相关项目产权初始登记之日起十日内或年12月31日(以较早日期为准)向公司支付18.亿元。本次合作完成后,预计上述项目全周期公司确认税前利润合计约为30亿元至33亿元,其中年确认税前利润约为26亿元至29亿元,其余分布在年至年实现。
5G建设周期全面启动,公司未来基本面有望强势回归。我们预计年9月底起国内运营商将陆续开启5G商用,同时5G将进入大规模建设期,运营商无线主设备需求有望驱动公司业绩持续增长。5G时代通信设备行业壁垒继续提高,相关产品有望持续维持较高的毛利率。
公司作为全球头部主设备商已经在全球获得25个5G商用合同,同时与全球60多家运营商合作,有望充分享受5G建设的红利。
3.财务简析-年间公司营业收入平稳增长。年受美国制裁影响,营收大幅缩减,净利润亏损巨大。H1公司摆脱制裁影响,实现归母净利润14.71亿元,同比扭亏为盈。
4.投资建议预计公司-年EPS分别为1.07/1.55/1.86元/股,对应动态市盈率分别为27.8/19.2/16.1倍,维持“推荐”评级。
风险提示:5G建设不及预期的风险;海外经营环境恶化的风险;海外市场开拓不达预期的风险。
三七互娱中报点评:手游业务高增长,持续看好公司流量经营策略和研运发行能力
类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：胡皓,姚轩杰日期：-09-06
事件/p>
公司年8月27日晚发布年半年报,实现营业收入60.71亿元,同比增长83.83%,净利润10.33亿元,同比增长28.91%,扣非后净利润9.49亿元,同比增长24.72%;中报业绩超出此前业绩预告,主要受益于公司手游等业务高增长,与此同时公司毛利率与销售费用率等,随手游自研占比增加和业务拓展在同比上均有所增长。
略超预期,受益于《一刀传世》等游戏,带动手游业务持续高增长
报告期内,公司手游业务营收54.27亿元,毛利47.51亿元,同比增长.90%,.42%。公司自年以来陆续推出《一刀传世》、《斗罗大陆》、《精灵盛典》等爆款游戏,多款游戏排名靠前流水过亿,带动了业绩成长。年上半年,公司国内手游市占率进一步提升至10.02%,报告期内最高月流水超13.5亿,新增注册用户合计超1.33亿,最高月活用户超3.4千万。
储备丰富,研运出海一体带动公司加速成长,流量经营策略持续验证
公司产品储备丰富,自研储备包括《代号NB》、《代号YZD》、《代号S》、《斗罗大陆3D》、《江山与美人》、《暗黑后裔》等,公司研发的休闲手游《超能球球》和模拟经营类游戏《代号DG》将在下半年推出。在出海方面,公司海外品牌37GAMES覆盖多个国家和地区,全球发行手机游戏超过款,覆盖多品类游戏和多语种地区。公司坚持以系统性流量经营为核心理念,采用“立体营销+精准推送+长线服务”,采取对客户的精准营销全方位服务,能有效延长产品生命周期,积累更多流水。尤其在新兴短视频,信息流广告等新形势环境下,公司将持续验证其流量经营策略的成功。
看好公司管理团队,流量经营策略和研运发行能力,维持“推荐”评级
我们看好公司优秀的管理层,《精灵盛典》的流水持续性和下半年产品投放及丰富的储备,研运出海一体化和流量经营策略,以及把握未来趋势的能力。我们预计年-年归母净利润分别为19.90亿元、23.71亿元、26.92亿元,对应年-年PE为19倍、16倍、14倍,维持“推荐”评级。
风险提示:监管趋严;海外竞争加剧;游戏上线延误;流水不及预期等。
